Estos cambios ayudan a explicar muchos de los desarrollos econ\u00f3micos inusuales de los \u00faltimos a\u00f1os, y es probable que generen a\u00fan m\u00e1s incertidumbre en el futuro a medida que los impactos se vuelvan m\u00e1s frecuentes y severos.<\/p>\n\n\n\n
Estos cambios afectar\u00e1n a individuos, empresas y gobiernos, econ\u00f3mica, social y pol\u00edticamente. Y hasta que los analistas se den cuenta de la probabilidad de que estas tendencias sobrevivan al pr\u00f3ximo ciclo econ\u00f3mico, es probable que el dolor econ\u00f3mico que causan supere significativamente las oportunidades que crean.<\/p>\n\n\n\n
Las recesiones y los brotes inflacionarios van y vienen, pero los \u00faltimos a\u00f1os han sido testigos de una serie de desarrollos econ\u00f3micos y financieros globales muy improbables, si no impensables.<\/p>\n\n\n\n
Estados Unidos, una vez campeones del libre comercio, se ha convertido en la econom\u00eda avanzada m\u00e1s proteccionista.<\/p>\n\n\n\n
El Reino Unido se transform\u00f3 repentinamente en algo parecido a un pa\u00eds en desarrollo en apuros despu\u00e9s de que un desafortunado mini-presupuesto debilit\u00f3 la moneda, hizo subir los rendimientos de los bonos, desencaden\u00f3 una designaci\u00f3n de “observaci\u00f3n negativa” por parte de las agencias calificadoras y oblig\u00f3 a la primera ministra Liz Truss a renunciar.<\/p>\n\n\n\n
Los costos de endeudamiento aumentaron considerablemente ya que las tasas de inter\u00e9s reales de m\u00e1s de un tercio de los bonos mundiales se tornaron negativas (creando una situaci\u00f3n an\u00f3mala en la que los acreedores pagan a los deudores).<\/p>\n\n\n\n
La guerra de Rusia en Ucrania paraliz\u00f3 el G20, acelerando lo que anteriormente hab\u00eda sido un debilitamiento gradual de la instituci\u00f3n. Y algunos pa\u00edses occidentales han militarizado el sistema de pago internacional, que es la columna vertebral de la econom\u00eda mundial, en un intento de castigar a Mosc\u00fa.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"http:\/\/granadacostanacional.es\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/Imagen4.jpg\")
<\/figure><\/div>\n\n\nAgregue a esta lista de eventos de baja probabilidad la recentralizaci\u00f3n de China bajo Xi Jinping y su desvinculaci\u00f3n de los Estados Unidos, el<\/p>\n\n\n\n
fortalecimiento de las autocracias en todo el mundo y la polarizaci\u00f3n, incluso la fragmentaci\u00f3n, de muchas democracias liberales.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"http:\/\/granadacostanacional.es\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/Imagen3.jpg\")
<\/figure><\/div>\n\n\nEl cambio clim\u00e1tico, los cambios demogr\u00e1ficos y la migraci\u00f3n gradual del poder econ\u00f3mico de oeste a este eran m\u00e1s predecibles, pero no obstante complicaron el entorno econ\u00f3mico mundial.<\/p>\n\n\n\n
La tendencia de muchos analistas ha sido buscar explicaciones a la medida para cada desarrollo sorprendente.<\/p>\n\n\n\n
Pero hay puntos en com\u00fan importantes, particularmente entre los eventos econ\u00f3micos y financieros, que incluyen:<\/p>\n\n\n\n
- la incapacidad de generar un crecimiento r\u00e1pido, inclusivo y sostenible;<\/li>
- la excesiva confianza de los tomadores de decisiones en una caja de herramientas estrecha que, con el tiempo, ha creado m\u00e1s problemas de los que ha resuelto;<\/li>
- la ausencia de una acci\u00f3n com\u00fan para resolver problemas globales compartidos.<\/li><\/ul>\n\n\n\n
Estos puntos en com\u00fan, a su vez, se reducen principalmente (pero no del todo) a los tres cambios transformadores que tienen lugar en la econom\u00eda y las finanzas mundiales.<\/p>\n\n\n\n
Un mundo desconectado a ra\u00edz de la crisis financiera mundial de 2007-2008, la mayor\u00eda de los economistas atribuyen el lento crecimiento econ\u00f3mico a la falta de demanda.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"http:\/\/granadacostanacional.es\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/Imagen2.jpg\")
<\/figure><\/div>\n\n\nEl gobierno de EE. UU. busc\u00f3 abordar este problema a trav\u00e9s del gasto de est\u00edmulo (aunque la polarizaci\u00f3n en el Congreso limit\u00f3 este enfoque de 2011 a 2017) y, lo que es m\u00e1s importante, la decisi\u00f3n de la Fed de pesar sobre las tasas de inter\u00e9s e inyectar una cantidad masiva de liquidez en los mercados.<\/p>\n\n\n\n
El enfoque se ha puesto con esteroides a modo de incentivos, primero por el gasto de la administraci\u00f3n Trump y los recortes de impuestos, luego por las administraciones de Trump y Biden que brindan asistencia de emergencia a los hogares y las empresas durante la pandemia de COVID-19, todo mientras la Reserva Federal inundaba el sistema con dinero.<\/p>\n\n\n\n
Pero, sin que muchos lo supieran, la econom\u00eda global estaba experimentando un cambio estructural importante que hizo que la oferta fuera el problema real, en lugar de la demanda.<\/p>\n\n\n\n
Inicialmente, este cambio fue impulsado por los efectos del COVID-19. No es f\u00e1cil reactivar una econom\u00eda global que se ha visto obligada a paralizarse abruptamente. Los contenedores de env\u00edo est\u00e1n en el lugar equivocado, al igual que los propios barcos. No todas las producciones se vuelven a poner en l\u00ednea de manera coordinada. Las cadenas de suministro est\u00e1n interrumpidas. Y gracias a las enormes donaciones del gobierno y la amplia liquidez del banco central, la demanda est\u00e1 creciendo mucho antes que la oferta. Los modelos de crecimiento ya cuestionados tienen una demanda a\u00fan mayor.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, con el tiempo qued\u00f3 claro que las limitaciones de suministro no se derivan s\u00f3lo de la pandemia.<\/p>\n\n\n\n
Ciertos segmentos de la poblaci\u00f3n han dejado la fuerza laboral a tasas inusualmente altas, ya sea por elecci\u00f3n o por necesidad, lo que dificulta que las empresas encuentren trabajadores. Este problema se ha visto agravado por las interrupciones en los flujos laborales globales, ya que menos trabajadores extranjeros han recibido visados o est\u00e1n dispuestos a migrar.<\/p>\n\n\n\n
Frente a estas y otras limitaciones, las empresas han comenzado a priorizar hacer que sus operaciones sean m\u00e1s resistentes, no solo m\u00e1s eficientes.<\/p>\n\n\n\n
Mientras tanto, los gobiernos han intensificado la militarizaci\u00f3n de las sanciones comerciales, de inversi\u00f3n y de pago, una respuesta a la invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia y al aumento de las tensiones entre Estados Unidos y China. Dichos cambios han acelerado la reconexi\u00f3n posterior a la pandemia de las cadenas de suministro globales para apuntar a m\u00e1s “apoyo de amigos” y “apoyo cercano”.<\/p>\n\n\n\n
Esa no es la \u00fanica reconexi\u00f3n que est\u00e1 pasando. El cambio clim\u00e1tico finalmente est\u00e1 obligando a las empresas, los hogares y los gobiernos a cambiar su comportamiento. Ante los peligros que enfrenta el planeta, no queda m\u00e1s remedio que alejarse de las pr\u00e1cticas destructivas. La insostenibilidad del camino actual es clara, al igual que la oportunidad de una econom\u00eda verde. Pero la transici\u00f3n ser\u00e1 complicada, sobre todo porque los intereses de los pa\u00edses y las empresas a\u00fan no est\u00e1n lo suficientemente alineados en este tema y falta la cooperaci\u00f3n internacional necesaria.<\/p>\n\n\n\n
La conclusi\u00f3n clave es que los cambios en la naturaleza de la globalizaci\u00f3n, la escasez generalizada de mano de obra y los imperativos del cambio clim\u00e1tico han creado desaf\u00edos de suministro y han puesto a prueba los modelos de crecimiento existentes.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"http:\/\/granadacostanacional.es\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/Imagen1.jpg\")
<\/figure><\/div>\n\n\nPeor a\u00fan, estos cambios en el panorama econ\u00f3mico mundial se producen al mismo tiempo que los bancos centrales est\u00e1n cambiando fundamentalmente su enfoque.<\/p>\n\n\n\n
Durante a\u00f1os, los bancos centrales de las principales econom\u00edas han reaccionado ante pr\u00e1cticamente cualquier signo de debilidad econ\u00f3mica o volatilidad del mercado inyectando m\u00e1s dinero en el problema.<\/p>\n\n\n\n
Despu\u00e9s de todo, por necesidad m\u00e1s que por elecci\u00f3n, se han visto obligados a utilizar sus herramientas reconocidamente imperfectas para mantener la estabilidad econ\u00f3mica hasta que los gobiernos puedan superar la polarizaci\u00f3n pol\u00edtica e intervenir para hacer su trabajo.<\/p>\n\n\n\n
Pero cuanto m\u00e1s prolongaron los bancos centrales lo que se supon\u00eda que ser\u00eda una intervenci\u00f3n de tiempo limitado (comprar bonos a cambio de efectivo y mantener las tasas de inter\u00e9s artificialmente bajas), m\u00e1s da\u00f1os colaterales causaron.<\/p>\n\n\n\n
Los mercados financieros cargados de liquidez se desvincularon de la econom\u00eda real, que obtuvo solo beneficios limitados de estas pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n
Los ricos, que poseen la gran mayor\u00eda de los activos, se han vuelto m\u00e1s ricos y los mercados se han condicionado para ver a los bancos centrales como sus mejores amigos, siempre ah\u00ed para reducir la volatilidad del mercado. Eventualmente, los mercados comenzaron a reaccionar negativamente incluso ante las sospechas de un apoyo reducido del banco central, lo que los mantuvo como rehenes y les impidi\u00f3 garantizar la salud de la econom\u00eda en su conjunto.<\/p>\n\n\n\n
Todo eso cambi\u00f3 con el aumento de la inflaci\u00f3n que comenz\u00f3 en la primera mitad de 2021. Inicialmente, al diagnosticar err\u00f3neamente el problema como transitorio, la Fed cometi\u00f3 el error de permitir principalmente que los aumentos en los precios de la energ\u00eda y el petr\u00f3leo explotaran en un fen\u00f3meno general de explosi\u00f3n en el coste de la vida. A pesar de la creciente evidencia de que la inflaci\u00f3n no desaparecer\u00eda por s\u00ed sola, la Fed continu\u00f3 inyectando liquidez en la econom\u00eda hasta marzo de 2022, cuando finalmente comenz\u00f3 a subir las tasas de inter\u00e9s, y s\u00f3lo modestamente al principio.<\/p>\n\n\n\n
Pero para entonces, la inflaci\u00f3n hab\u00eda saltado por encima del 7% y la Fed se hab\u00eda retirado a sus l\u00edmites. Como resultado, se vio obligado a pasar a una serie de aumentos de tasas mucho m\u00e1s pronunciados, incluido un r\u00e9cord de cuatro aumentos sucesivos de 0,75 puntos porcentuales entre junio y noviembre. Los mercados reconocieron que la Fed estaba tratando de recuperar el tiempo perdido y comenzaron a preocuparse de que mantuviera las tasas m\u00e1s altas durante m\u00e1s tiempo del que ser\u00eda bueno para la econom\u00eda. Esto ha resultado en una volatilidad en los mercados financieros que, de prolongarse, podr\u00eda amenazar el funcionamiento de los mercados financieros mundiales y da\u00f1ar a\u00fan m\u00e1s la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Condicionar los mercados para que siempre esperen dinero f\u00e1cil ha tenido otro efecto perverso, al alentar a una parte significativa de la actividad financiera mundial a migrar de bancos altamente regulados a entidades menos transparentes y reguladas, como administradores de activos, fondos de capital privado y fondos de cobertura. Estas entidades han hecho aquello por lo que se les paga: aprovechar las condiciones financieras prevalecientes para obtener ganancias. Esto implic\u00f3 endeudarse cada vez m\u00e1s, aventurarse m\u00e1s all\u00e1 de sus \u00e1reas de especializaci\u00f3n y asumir riesgos cada vez mayores, asumiendo que el dinero f\u00e1cil y el respaldo confiable del banco central persistir\u00edan en el futuro.<\/p>\n\n\n\n
Pocas de estas empresas anticiparon un cambio repentino en el coste de los pr\u00e9stamos o el acceso a la financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Un ejemplo extremo del tipo de shock que sigui\u00f3 fue el casi colapso financiero de octubre de 2022 en el Reino Unido. Despu\u00e9s de que Truss anunciara un plan de profundos recortes de impuestos no financiados, los rendimientos de los bonos del gobierno se dispararon, lo que tom\u00f3 por sorpresa a algunos de los fondos de pensiones m\u00e1s endeudados del pa\u00eds. Si no hubiera sido por una intervenci\u00f3n de emergencia del Banco de Inglaterra, un cambio en el gobierno de Truss y el eventual derrocamiento del Primer Ministro, la venta de bonos podr\u00eda haber escalado hasta convertirse en una crisis financiera y, finalmente, en una recesi\u00f3n a\u00fan m\u00e1s dolorosa.<\/p>\n\n\n\n
La fragilidad del sistema financiero tambi\u00e9n complica la tarea de los bancos centrales. En lugar de enfrentar su dilema habitual: c\u00f3mo reducir la inflaci\u00f3n sin perjudicar el crecimiento econ\u00f3mico y el empleo, la Fed ahora enfrenta un trilema: c\u00f3mo reducir la inflaci\u00f3n, proteger el crecimiento y el empleo, y garantizar la estabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n
No hay una manera f\u00e1cil de hacer los tres, especialmente con una inflaci\u00f3n tan alta.<\/p>\n\n\n\n
Estos grandes cambios estructurales son una gran parte de por qu\u00e9 el crecimiento se est\u00e1 desacelerando en la mayor parte del mundo, la inflaci\u00f3n sigue siendo alta, los mercados financieros son inestables y el d\u00f3lar y las tasas de inter\u00e9s en alza han causado dolor en tantos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n
Desafortunadamente, estos cambios tambi\u00e9n significan que los resultados econ\u00f3micos y financieros globales son cada vez m\u00e1s dif\u00edciles de predecir con un alto grado de confianza. En lugar de planificar un resultado probable y tener una l\u00ednea de base, las empresas y los gobiernos ahora necesitan planificar muchos resultados posibles. Y es probable que algunos de estos resultados tengan un efecto en cascada, por lo que un mal evento tiene una alta probabilidad de ser seguido por otro.<\/p>\n\n\n\n
En un mundo as\u00ed, las buenas decisiones son dif\u00edciles de tomar y los errores son f\u00e1ciles de cometer.<\/p>\n\n\n\n
Afortunadamente, lo que se necesita para navegar por un mundo as\u00ed no es ning\u00fan secreto. La resiliencia, la opcionalidad y la agilidad son esenciales.<\/p>\n\n\n\n
La resiliencia, o la capacidad de recuperarse de los contratiempos, a menudo depende de balances s\u00f3lidos y resistencia, resistencia e integridad.<\/p>\n\n\n\n
La opcionalidad, que permite cambiar de rumbo a un menor costo, se sustenta en la apertura mental que se deriva de la diversidad de g\u00e9nero, raza, cultura o experiencia.<\/p>\n\n\n\n
Y la agilidad, o la capacidad de reaccionar r\u00e1pidamente a las condiciones cambiantes, depende del liderazgo y la gobernanza que permiten acciones audaces en momentos de mayor claridad.<\/p>\n\n\n\n
Este tr\u00edo de resiliencia, opcionalidad y agilidad no aislar\u00e1 a las empresas y los hogares de todas las dificultades econ\u00f3micas y financieras que se avecinan. Pero mejorar\u00e1 en gran medida su capacidad para sortear estos baches y aumentar\u00e1 la probabilidad de que terminen en un mejor destino, uno que sea m\u00e1s inclusivo, amigable con el clima y colaborativo y mucho menos dependiente de finanzas distorsionadas y precarias.<\/p>\n\n\n\n
Para los gobiernos nacionales y los bancos centrales, el objetivo deber\u00eda ser minimizar los accidentes a lo largo de este viaje y mejorar las posibilidades de que todos terminen en una mejor posici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Las prioridades pol\u00edticas deben incluir la mejora de la infraestructura para ayudar a aumentar la oferta, la mejora de los programas de capacitaci\u00f3n y reequipamiento de la fuerza laboral y el lanzamiento de asociaciones p\u00fablico-privadas para satisfacer necesidades urgentes, como el desarrollo de vacunas.<\/p>\n\n\n\n
Al mismo tiempo, los gobiernos y los bancos centrales deben continuar luchando contra la inflaci\u00f3n y mejorar la coordinaci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal, la pol\u00edtica monetaria y las reformas estructurales que mejoran la productividad y el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n
Los gobiernos tambi\u00e9n deber\u00edan mejorar la supervisi\u00f3n y regulaci\u00f3n de las entidades financieras no bancarias, lo que requerir\u00e1 una mejor comprensi\u00f3n de los v\u00ednculos t\u00e9cnicos entre ellas, el apalancamiento<\/p>\n\n\n\n
impl\u00edcito oculto en sus balances y los canales a trav\u00e9s de los cuales el riesgo puede propagarse por todo el sistema financiero. Por \u00faltimo, los gobiernos deben establecer redes de seguridad m\u00e1s s\u00f3lidas para proteger a los segmentos m\u00e1s vulnerables de la sociedad, que en repetidas ocasiones han sido los m\u00e1s expuestos a las crisis econ\u00f3micas y financieras.<\/p>\n\n\n\n
Estos esfuerzos deber\u00e1n extenderse al nivel multilateral. Los gobiernos tendr\u00e1n que trabajar juntos para reformar las instituciones financieras internacionales, mancomunar seguros contra choques comunes, fortalecer los sistemas de alerta temprana, reestructurar preventivamente las deudas de los pa\u00edses que sufren un fuerte sobreendeudamiento, que pone en peligro sus sectores sociales y dificulta la construcci\u00f3n de capacidades productivas, y mejora el funcionamiento del G20.<\/p>\n\n\n\n
Es una tarea dif\u00edcil, pero alcanzable. Cuanto m\u00e1s tarden los hogares, las empresas y los gobiernos en reconocer y responder a los cambios estructurales que se producen en el sistema econ\u00f3mico y financiero mundial, m\u00e1s dif\u00edcil ser\u00e1 mitigar los riesgos y aprovechar las oportunidades asociadas a estos cambios.<\/p>\n\n\n\n
El mundo no solo est\u00e1 al borde de otra recesi\u00f3n. Estamos en medio de un cambio econ\u00f3mico y financiero. Reconocer este cambio y aprender a navegar en \u00e9l ser\u00e1 esencial para que el mundo llegue a un destino mejor.<\/p>\n\n\n\n
JOSE MANUEL GOMEZ HERNANDEZ<\/p>\n\n\n\n
Asesor Financiero Entidades Tercer Sector Noviembre 2022<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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